根据《华尔街日报》的报道，腾讯音乐和 Spotify 正在就换股问题进行磋商。如果交易能够最终达成，将分别持有对方最多 10% 的股份。由于 Spotify 目前的估值 125 亿美元要略高于腾讯音乐的 100 亿美元，因此腾讯计划将以现金补足股票价值不足的部分，最终使得双方持有对方股权的比例相等。

《华尔街日报》援引了解交易人士的说法称，这一交易将帮助双方达成更紧密的合作关系，可以在未来与主要唱片公司的版权谈判中获得更强的话语权。同时，由于两家公司都计划于近期上市，所以互相可以从对方的上市计划中获得不错的投资收益。

中国互联网要拓展海外市场并不容易，海外互联网公司要进入中国市场也受到颇多的市场政策限制。腾讯音乐和 Spotify 的换股计划，似乎能够帮助两家公司曲线分享到他们所无法进入的市场的收益。

腾讯音乐目前是中国最大的音乐流媒体。2016 年 7 月，腾讯将 QQ 音乐业务注入中国音乐集团。2017 年 1 月，整合完成后的新公司以腾讯音乐娱乐集团的面目出现，其主要业务就是三款音乐流媒体，酷狗音乐、酷我音乐、以及 QQ 音乐。

根据 Questmobile 于 2017 年 9 月的报告，这三家音乐流媒体的用户占据了这个行业的前三位，并且远高于剩下所有的音乐流媒体。去掉重合的用户之后，Questmobile 的分析认为，他们的总计月活跃用户达到 4.86 亿。

与腾讯依靠并购奠定行业老大地位的做法不同，Spotify 的成功则来自于它的先发优势。成立于 2008 年的 Spotify 是最早提供音乐流媒体点播服务的，此前的 Pandora 更像是一个在线音乐电台，用户要听什么并不由用户自己做主。

2015 年 4 月，Spotify 积累了 6000 万活跃用户，其中有 1500 万为付费用户，估值 84 亿美元。这让它成为当时全球最大的音乐流媒体。同年 7 月，Spotify 的最大竞争对手苹果上线了自己的音乐流媒体 Apple Music，但根据 MIDiA 的报告，今年 6 月，Spotify 的付费用户仍然以 5300 万的数字远超 Apple Music 的 2800 万。

目前，腾讯音乐和 Spotify 的估值分别为 100 亿美元和 125 亿美元，但盈利问题是两家公司都急需解决的问题。

根据最新的数据，Spotify 的付费用户已经达到了 6000 万。今年上半年，Spotify 的收入达到了 22 亿美元，但亏损额也扩大到 1.2 亿到 2.4 亿之间。事实上，用户每听一首歌，Spotify 就要向唱片公司支付一笔版权费用，高昂的版权费用是 Spotify 始终难以盈利的原因之一。

过去几年中，Spotify 一直希望以快速增长，获得足够的用户数量，来增强自己对于唱片公司谈判的话语权。这也是他们会寻求与腾讯音乐结盟的原因。

腾讯音乐并未公布过整体的盈利情况。只有在 2016 年年中，QQ 音乐方面曾经在一些公开场合表示：“QQ 音乐目前已经盈利，这个无需置疑，但具体不方便透露。”酷狗音乐和酷我音乐的表现如何至今仍是一个谜。

这也使得市场上始终会有对腾讯音乐的质疑，尤其是其 100 亿美元的估值。在一些分析师看来，腾讯音乐的付费用户数量仅是 Spotify 的四分之一，每月会员价格也是 Spotify 的六分之一，如何能够支撑起 100 亿美元的市值？

一种解释是，根据腾讯音乐公布的数据，它的总计月活跃用户达到 7 亿，这是一个庞大的、有变现潜力的流量。

不过，根据极光大数据给出的日活跃用户数量来看，音乐在腾讯所有的业务中仅排在中游的水平。Questmobile 的数据也指出，腾讯音乐旗下的三款音乐流媒体应用，只有 8% 左右的用户平均每日使用时长超过 30 分钟，有接近一半用户不到 3 分钟。

此外，与视频、社交、新闻、游戏等应用不同的是，用户在听音乐的时候也许只是将音乐作为背景。传统依靠流量变现的手段，例如广告、电商，由于用户在听音乐时注意力分散，也没有即时跳转的渠道，所以并不那么适用于音乐流媒体。

音乐流媒体要将流量变成收入，并没有那么容易。